中信银行罗金辉：银行理财的创新之路

立的公司化运作，原来很多在银行体系无法解决的体制问题，无法平衡的利益问题，在新的公司治理结构下将迎刃而解。

　　第二方面是管理思想的创新。银行理财诞生于银行母体，发展初期的大量业务也和信贷有关，甚至很多银行早期发展银行理财业务就是为了解决信贷的问题。因此，银行自然会用管信贷的方式来管理财。但理财的基本属性是资产管理，银行用信贷管理的方式管理银行理财的发展，不仅风险上会出问题，还会制约理财作为资产管理这样一个行业自身的发展。在银行理财发展初期，这种管理思路的弊端并不明显，但现在这种矛盾越来越激烈。比如债券投资，大多数银行理财债券投资是采用信贷审批的方法来管理，认为债券投资就是给发债人的贷款，要有信用审批。但对大多数银行来说，与之有业务关系的企业不足市场上发债主体的20%。这就意味着银行理财的债券投资要放弃80%的市场机会，你说这个风险是增大还是变小了?你只能在20%的市场机会里投资，风险应该是增大了。用贷款审批的方法来进行债券投资的另一个问题是它非常静态，注重事前，对事中和事后的跟踪频率比较低。但是债券是可交易的，理财投资买入一个债券后可能三个月就卖出了，信贷审批需要做一两个月，所以非常不适应这种投资的。又如，股权投资是理财投资的一个重要方向，用信贷审批的思路来管理常常显得力不从心，也没有专业优势。因此整套管理方法都要进行变革，变革的方向就是尊重资产管理这个行业的基本属性，用它的规律来管理。资产管理是比较成熟的行业，因此我们不需要摸着石头过河，国际上已经有成熟经验，我们只要结合中国的实际情况，有勇气放弃某些惯性思维，在管理思想上进行大胆创新，银行理财才能获得新生。

　　第三方面是产品与服务体系的创新。早期的理财产品基本是储蓄替代品，它解决了利率市场化之前的资本定价矛盾，但随着利率市场化的完成，如果银行理财产品还停留在提供储蓄替代，意义就不大了。一般而言，金融产品创新要有社会价值，须满足两点最基本的要求。一是作为金融创新，要能够引导社会资本在各个领域的优化配置，引导资金与实体经济的结合;二是资产管理行业必须改善我们社会的整体福利和效用。

　　首先理财产品必须从储蓄替代向投资转换。要让投资者认识到投资就要承担风险，收益就会有波动，监管层一直鼓励发展的净值型产品将是主要的发展方向。刚兑的问题一直困扰银行理财产品的发行者和监管者，“打破刚兑”不能简单理解为一笔投资失败了要某几个理财产品的购买者承担损失，用这种方法打破刚兑不仅不符合银行理财投资的逻辑，恐怕还会引起社会问题。但是如果投资者开始接受净值型产品，银行理财通过资产配置和组合投资控制产品的波动率，使理财产品的收益波动在投资者的预期范围之内，则刚兑问题将不解自破。

　　其次，理财产品的创新要能引导资本在社会经济中的合理配置。中国金融市场一个明显特征就是间接融资的比例过高，资金充裕但资本奇缺，这是由于银行信贷是主要的资金供应方式造成的。与银行信贷不同，银行理财是代客理财和投资，在收益与风险的平衡上有更大的选择空间。在资产类别上，可以从传统的非标和债券向更广阔的资产类别进行分散化投资。例如，在当前市场环境下，中国的股权市场呈现出更多的投资机会，银行理财在股权市场应有更大的作为，在银行的投贷联动中存在巨大的创新空间。

再次，银行理财创新应向工具化和个性化方向发展，满足各种投资需求。工具化的产品将成为投资者实现某种特定投资目的的工