2014年理财之路：延续还是调整

季度GDP同比增速都将维持在7.7%左右。

　　可以预期，2014年宏观政策的首要目标应该是在保证经济平稳增长的同时推进改革。“我们预计决策层会把2014年GDP增长目标设定在7%~7.5%，M2增长目标定为12%~12.5%，均低于今年的7.5%和13%。鉴于近年来经济体系杠杆率快速攀升，我们认为决策层将设法降低加杠杆的速度。为此，我们认为央行会维持银行间市场流动性“紧平衡”、将货币市场利率保持在较高水平，而保持信贷条件基本稳定。”汪涛表示，“预计房地产政策基调有望保持稳定，政府将着力增加保障房供应，而不会再出台全国范围内的行政性调控来遏制需求。2014年房产税试点不会大范围铺开，土地改革方面也难以出现重大进展。”

　　消费投资增长堪忧

　　范剑平对明年的消费和投资增长表示担忧。他说“从消费的角度来讲，今年我们国家改变了前两年居民收入增速快于GDP的情况，今年前几个月我国居民收入增速低于GDP，而且是最近3年最低的。这种居民收入的情况对支撑明年消费非常不利。所以，我们估计消费对经济增长的贡献率绝对不会超过今年的3.5个百分点，我们预测会降3.3个百分点。”

　　现在更令人担心的就是投资，从9月、10月以来的月度投资来看，投资增速下滑很快。与之对应的是利率明显在上升，而明年如果利率市场化改革继续推进，根据过去我国价格改革的经验，凡是价格改革初期，一般都是先涨价，然后引入竞争使价格再下来。所以，明年资金利率水平也很难有明显的下降，这对投资非常不利，实体经济已经很难承受如此高的利率水平。

　　“一方面我们要做减法，淘汰落后产能，而新的增长点，由于我们长期技术储备不足，如果资源的价格又居高不下，明年投资前景非常堪忧。今年到目前为止，累计投资增速20%，明年可能会降到17%。所以从这个角度来讲，假设明年GDP增长预期目标和今年一样的话，明年保经济增长7.5%会比今年的难度大得多。所以改革从来都是双刃剑，有利好就有利空，有人得利就有人失利，因为改革就是一个利益关系的再调整。所以，对改革可能带来的短期阵痛要有预期。”范剑平说。

　　改革进程有快有慢

　　汪涛也认为，要有效实施改革方案，就必须考虑到风险，对经济增长的短期影响以及来自各个利益集团的阻力。改革的推进可能较为缓慢且各个领域的进展各不相同。

　　瑞银预计，未来1~2年里，简化投资审批和商业注册手续，降低私营部门进入服务业的门槛，扩大养老和医疗保险覆盖范围，调整能源和资源价格，发展金融市场，放开资本账户等改革的进展较快。相反，财政、税收、土地、国企和政府的改革可能较为困难，需要更长的时间。

　　从改革对经济增长的短期影响看，取消政府对企业投资的审批，简化服务业工商注册制度，放松计划生育和户籍政策，扩大社保覆盖面，赋予农民更多土地使用权，进一步发展资本市场并鼓励金融创新等措施，要么鼓励投资，要么促进消费，因而都会推动GDP更快增长。另一方面，加强地方政府预算管理，征收房产税，提高国企分红比例，上调能源和资源价格，改变地方政府官员考评体系，利率市场化以及放开资本账户都可能会抑制消费或投资，从而会拉低短期GDP增长，但这些措施有助于提高资源使用效率，使长期增长更具可持续性。未来12~18个月，各个改革领域的进度不同也许会加快投资和经济增长，但也会带来投资过快增长、杠杆过快上升的相关风险。

改革对经济结构的中期影响主要表现在，改革的顺利推进应会有助于中国经济踏上一条更均衡、更可持续的发展道