救市策略大讨论：关键时刻须尽快修复市场信心

把1:2以上大部分的场外配资逐步清理掉。上证综指下跌到目前的3727点，接近3月底融资开始大规模增加的成本线，许多个股跌幅超过40%，可以说到了危急时刻。今天开始已经有个别客户到了强平线，指数再往下行，越来越多的融资盘将触及平仓线，若被强行平仓，将导致股价大跌，触发更多的强平，连锁的抛盘将引发更快的下跌，市场的流动性危机将进一步升级。目前两融规模已经从最高的2.27万亿下降至昨日的1.77万亿。信心缺失下,唯一的亮点在于国家的平准基金。平准基金启动以来这两天确实在往市场供给子弹，托住了上证50 的权重个股(中石油自低位上涨接近38%、银行指数上涨19.4%),但其他个股在强平及赎回的抛盘压力下继续下跌，超过1700只的个股接近跌停(市场总共2749家，停牌766家)，目前的救市效果俨然还需增强。1.7万亿的两融受影响，不单股票市场流动性危机上升，还将影响银行的资产质量(两融收益权、场外配资、股权质押等预计超过万亿)，因此接下来亟须国家给市场注入更大规模的流动性，防止危机的发生。

　　对于平准基金，除了稳住蓝筹，更有效的四两拨千斤方法可以通过做多中证500股指期货和创业板指数基金稳住市场信心。另外对于流动性更加急迫的小票，应及时注入流动性。个股方面，考虑平准基金的安全性，可以选择基本面良好和超跌的龙头白马股票注入流动性。一方面缓解目前的流动性危机，重塑市场信心，另一方面引导市场正确的投资理念，重塑投资风气。

　　加强统筹直面市场提振信心

　　建议在市场稳定后要重新设计股指期货等金融衍生工具的交易制度，提高做空成本，限制低成本做空，严厉打击恶意做空者

　　银河证券研究所

　　6月份以来A股经历断崖式下跌，主要指数回吐年初以来的大部分涨幅，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指最高分别回撤了30.76%、38.05%、38.2%、41.78%。A总市值从6月12日的最高78.63万亿蒸发超过23万亿，截至7月7日收盘仅55.4万亿，前期获利丰厚的各类高杠杆资金遭遇灭顶之灾。

　　回顾此次下跌，根本原因在清查场外配资系统引起的高估值崩塌，同时制度设计上的漏洞导致部分机构投资者在股指期货上做空获利。持续的下跌引爆民间场外配资、伞形信托引发强制平仓，杠杆资金遭遇强制平仓导致流动性不佳的中小市值股票无量跌停，进一步促发市场恐慌情绪，导致市场持续下跌，这样的负循环导致了股指加速下行。期间股指期货成为现货市场下跌的重要推手，令股指雪上加霜。当下如若处理失当将可能导致牛市夭折，中国经济社会的改革转型进程受挫。

　　在救市开局不利情况下必须尽快找到正确的方向，阻止股市炸弹蔓延至银行资产及实体经济。为此，我们建议：

　　第一，恢复市场的信心和流动性。本次下跌不是由基本面恶化导致的，更多的是由于融资盘遭遇强平带来的信心缺失，进而导致中小盘股票丧失流动性，直接无量跌停。这种情况下最重要的是首先恢复投资者的信心，市场流动性自然会恢复。如何恢复市场信心?最好更高层领导人能直接针对目前的股市讲话。中国的经济和市场没有问题，我们相信政府有能力以强有力的态度及力量入市干预，直至市场恢复正常。

　　第二，成立较“一行三会”更高级别的中央级金融工作领导小组，统筹金融重大事宜，构建金融危机预防和化解及稳定的基本框架和预案。金融市场是非常关键的发展与改革的组成部分，中央金融工作领导小组的成立将有效协调各主要金融部门的行动，有助于特殊时期行动的及时性、迅速性及有效性。

第三，成立由国家信用担保的巨额平准基金，以充分稳定