华泰长城2014宏观投资报告：保增长带来投资机会

　　3月29日华泰长城期货2014年宏观经济暨金融期货、权投资报告会在京举行。华泰长城期货邀请中国社会科院金融重点实验室主任、中国经济评价心主任、香港金融管理局客座研究员刘煜辉[微博]博士对2014年的宏观经济形势和投资机会做出解读。

　　刘煜辉博士详细阐述了2014年我国保增长的经济形势，以及其中蕴含的投资机会，给投资者很大的启发，以下为刘煜辉博士演讲实录。

　　主持人：感谢王总。下面进入我们的专题内容。2014年一季度已经过去了，中国经济的局开得很艰难，围绕着中国经济增长放缓的担忧一直挥之不去，前两个月的宏观经济数据大多数不及预期，中国二月份的PMI初值第7个月创新低，这次其中的10项分项指数全线位于50荣枯线之下。最近各大投行都对中国经济增长预期的目标开始下调，普遍认为我们到不了7.5%的全年目标，但是我们从3月份的《政府工作报告》上看到最强音发出的还是要保上下限，我们比较困惑也有疑虑。2014年1月28日，大家有没有注意到奥巴马发布国情咨文的时候讲，非常大的信心讲，十年来全球商业领袖首次宣布美国已经超越中国成为世界投资首选目的地。这是不是可以理解成国际热钱从中国回流美国发出的一个信号弹，因为美联储配合总统讲话，近几个月一直连续收缩QE的额度，从原来每个月购债额度850亿美元，现在紧缩到了550亿美元。

　　随着美联储收缩QE，去年的6月份和今年的1月份新兴市场国家都遭遇了两轮热钱回流美元而导致当地货币贬值的危机，中国也在受其影响，去年6月份有“钱荒”;今年春节之后我们出现了贸易逆差，人民币汇率开始转头下跌。有人猜测央行[微博]在阻击热钱，抹去热钱套利的空间。最新的这次QE收缩，造成了人民币暴跌，最近高过6.2323，昨天说在6.21，基本已经把去年的升幅给抹掉了。

　　当前中国的情况是大批债务即将到期，整个经济增长放缓，市场利率开始攀升，加杠杆和加库存的余地越来越小，所有的这一切是不是都在暗示着中国的明斯基时刻会到来呢?面对纷繁的宏观因素，我们判断方向的时候总是觉得很困难，我记得《皇帝内经》中一句话“知其要者，一言而终，不知其要者，流散无穷”，“知其要”就是抓住主线的意思。

　　刘煜辉博士，这三年来一直都在定期为我们的投资者做出宏观经济方面的主线梳理，几年来他以清晰严密的逻辑，理性深邃的思考，为我们在资本市场上投资指引了一些正确的方向，让我们可以触摸到一些可以触摸的、相对清晰的脉动，今天我们再次请到了刘煜辉博士，给我们带来他的宏观视点的分享，大家欢迎。

　　刘煜辉：大家下午好!很荣幸能够参加华泰长城生日报告会，我和华泰长城的迟总是老朋友，算下来可能有4、5年之长，结下了深厚的友谊，今天首先借此机会祝华泰长城生日快乐，也有幸和今天到场的各位嘉宾分享一下我们对目前经济和市场的整体看法。时间有限，我先讲短期判断的一些结论。

　　最近看了一些东西，我梳理了一下，短期有一些判断，大概11点。

1、从政策角度来看，基本面的角度，刚才迟总也讲到中国经济走在一个宏观周期偏紧的情况下，经济可能是很差的。大家从实际交易的指标、统计局公布的数据可以看出来，经济是很差的。现在回到政策层面，从领导的角度来讲，容忍的底线空间、底线到底在哪里?现在从各方面的信息来看，逐步有一个比较明确的看法，增长底线还是要保的。昨天总理到东北视察也讲到这件事，虽然也承诺了不会再启动像2008年那种4万亿大规模的刺激，但并不表明增长底线就不要了，还是要及早发现问题及早出手